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Roche up 15% in den letzten Wochen - so what?

Segen und Fluch des globalen Investierens

Mit der Roche-Aktie ging es in den letzten Wochen steil bergauf. Dies nachdem es die letzten Monate gar nicht gut lief. Warum? Die Medien brauchen selbstverständlich Erklärungen für diese Underperformance und Overperformance.

So machte man sich im April auf die Suche nach den Ursachen der Underperformance. Die NZZ schrieb am 28.4.2018 "Der Pharmakonzern Roche verliert seine Dominanz im Krebsgeschäft. Severin Schwan steht vor seiner grössten Herausforderung." (siehe Link) Also logisch, dass die Aktie nicht läuft.

Und nun im August musste man sich natürlich auf die Suche nach den Ursachen der Overperformance machen. Der Tagesanzeiger hat am 26.07.2018 die Antwort gefunden (vermutlich die gleiche wie die NZZ): "Roche stemmt sich erfolgreich gegen Nachahmerprodukte. So erfolgreich, dass der Konzern gleich zum zweiten Mal in diesem Jahr den Ausblick für das Gesamtjahr angehoben hat." (siehe Link)

Und was wäre die ehrliche Antwort? Ziemlich unspektakulär:
1. Ein globales Event
2. "Reverse to the Mean"

Zu 1: Roche ist eine absolut globale Firma mit der USA als wichtigsten Mark, hat vorwiegend globale Investoren und ist in praktisch allen grossen Pharma-Aktienfonds und ETFs enthalten. Endsprechend gross ist die Korrelation zum Gesamtmarkt (grösster ETF: XLV) sowie zu den Mitbewerbern (wie Johnson & Johnson - Ticker: JNJ) . Pharma- und Gesundheitsaktien sind in den letzten 12 - 18 Monaten schlecht gelaufen wegen Trump's Plänen mehr Druck auf die Medikamentenpreise auszuüben und in den letzten paar Wochen gut gelaufen wegen Aussagen "alles nicht so schlimm" (siehe Artikel im Economist ) und weil sie schlichtweg Aufholpotential gegenüber dem Gesamtmarkt hatten.

Zu 2: "It's all about probabilities" - über Jahre gesehen war Roche eine sehr erfolgreiche Pharmafirma. Keines der drei Ereignisse (A) "Betrug", (B) "Finanzielle Schwierigkeiten" (Leverage/Kredit), (C) "Zusammenbruch des Geschäftsmodells" ist eingetroffen. Deshalb folgen die Anleger in aller Regel so lange dem Trend, bis ein Globalevent (Finanzkrise / Rezession) eintritt und alle Aktien nach unten rauschen. Die Firmen mit (A) bis (C) Problemen sind dann in der Regel (und ohne Staat) "out of Business".

Die folgende Grafik zeigt ganz gut, dass die Performance von Roche absolut unspektulär ist und durchaus im Gesamtkontext als "Zufallsprodukt" (eleganter ausgedrückt: "Random Walk") angesehen werden kann. Gegenüber dem Referenz-ETF immer noch ein Underperformer.

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